کاهش بی‌سابقه حق بیمه قراردادهای آتی اتریوم؛ آیا زمان خرید در کف قیمتی فرا رسیده است؟

در روزهای پایانی اسفند ۱۴۰۳، قیمت اتریوم (ETH) با کاهش قابل توجهی مواجه شد و برای نخستین بار در دو هفته اخیر به سطح ۱٬۸۶۰ دلار رسید. این افت قیمتی باعث شد بیش از ۱۱۴ میلیون دلار از قراردادهای آتی اتریوم لیکوئید شود و حق بیمه این قراردادها نسبت به بازار نقدی، به پایین‌ترین سطح در بیش از یک سال گذشته سقوط کند.

برخی از معامله‌گران این اتفاق را نشانه‌ای برای تشکیل کف قیمتی در نظر گرفته‌اند، اما آیا این تحلیل می‌تواند معتبر باشد؟ در این مقاله به بررسی عمیق‌تر داده‌های بازار و تحلیل احساسات سرمایه‌گذاران می‌پردازیم.

حق بیمه قراردادهای آتی چیست و چرا اهمیت دارد؟

در شرایط عادی، قیمت قراردادهای آتی اتریوم (ETH Futures) اندکی بالاتر از قیمت بازار نقدی (Spot Market) معامله می‌شود. دلیل این اختلاف، جبران ریسک نگهداری دارایی توسط فروشنده تا زمان سررسید قرارداد است. به‌طور معمول، این اختلاف یا اصطلاحاً «حق بیمه»، سالانه بین ۵ تا ۱۰ درصد است و نشانه‌ای از تعادل در بازار تلقی می‌شود.

اما در ۱۸ اسفند ۱۴۰۳، پس از یک افت ۲۴ درصدی در قیمت ETH، این حق بیمه به زیر ۲ درصد رسید. این رقم پایین نشان‌دهنده آن است که سرمایه‌گذاران علاقه‌ای به ورود به موقعیت‌های خرید اهرمی (long) ندارند. هرچند نباید این شاخص را به‌تنهایی سیگنالی قطعی برای بازگشت روند بازار تلقی کرد، اما کاهش آن حتماً نشانه‌ای از نگرانی‌هاست.

شاخص‌های احساسات بازار چه می‌گویند؟

برای بررسی دقیق‌تر نگاه معامله‌گران حرفه‌ای به آینده اتریوم، می‌توان به داده‌های بازار اختیار معامله (Options Market) مراجعه کرد. یکی از شاخص‌های کلیدی این بازار، انحراف دلتا ۲۵٪ (25% Delta Skew) است که نشان می‌دهد معامله‌گران چقدر به سقوط یا رشد بازار اعتقاد دارند.

در حال حاضر، این شاخص روی ۷٪ قرار دارد که به‌وضوح نشان‌دهنده تمایل بالای بازار به استفاده از ابزارهای پوشش ریسک نزولی است. یعنی نهنگ‌ها و سرمایه‌گذاران بزرگ هنوز به بازگشت بازار خوش‌بین نیستند.

چرا تقاضا برای سرمایه‌گذاری روی اتریوم کاهش یافته است؟

دلایل متعددی برای کاهش جذابیت اتریوم به‌عنوان یک دارایی سرمایه‌گذاری وجود دارد:

• افت فعالیت در شبکه اتریوم باعث شده درآمد حاصل از کارمزدها کاهش یابد.
• رشد چشمگیر شبکه‌های لایه دوم مانند Arbitrum و Optimism، بسیاری از کاربران را از لایه اصلی جدا کرده و ارزش شبکه را پراکنده کرده‌اند.
• برای حفظ امنیت شبکه، همچنان نیاز به صدور ETH وجود دارد، اما بدون ورود سرمایه جدید، این کار باعث کاهش سودآوری برای سرمایه‌گذاران و استیک‌کنندگان می‌شود.

علاوه بر این، رقبای جدیدی برای اتریوم ظهور کرده‌اند؛ از بلاک‌چین‌هایی مانند BNB Chain و Solana گرفته تا پروژه‌های تخصصی مانند Hyperliquid و Berachain که هرکدام با تمرکز بر نیازهای خاص کاربران، بخشی از بازار اتریوم را تصاحب کرده‌اند.

همچنین برخی پروژه‌های موفق مانند Ethena، با بیش از ۵.۳ میلیارد دلار ارزش قفل‌شده (TVL)، اعلام کرده‌اند که به‌زودی به بلاک‌چین اختصاصی خود مهاجرت می‌کنند — حرکتی که می‌تواند وابستگی به اتریوم را کاهش دهد.

آیا ارتقای Pectra می‌تواند اتریوم را نجات دهد؟

با وجود تمام نگرانی‌های موجود، هنوز امیدهایی برای بهبود وضعیت اتریوم وجود دارد. مهم‌ترین آن‌ها ارتقای فنی Pectra است که قرار است طی هفته‌های آینده اجرا شود. این ارتقا می‌تواند:

• هزینه‌ تراکنش‌ها را کاهش دهد
• تجربه کاربری را بهبود بخشد
• و بهره‌وری شبکه را افزایش دهد

اگر این به‌روزرسانی واقعاً عملکرد شبکه را ارتقا دهد، می‌تواند موجب بازگشت تقاضا برای ETH و احیای روند صعودی شود.

جمع‌بندی

در شرایطی که بازار رمزارزها نوسانات شدیدی را تجربه می‌کند، وضعیت فعلی اتریوم از نظر تکنیکال و احساسات بازار چندان امیدوارکننده نیست. اما این به‌معنای پایان راه نیست. در صورت موفقیت ارتقای Pectra و بازگشت فعالیت‌های شبکه، ممکن است اتریوم بار دیگر جایگاه خود را به‌عنوان یکی از دارایی‌های برتر بازار تثبیت کند.

تا آن زمان، معامله‌گران و سرمایه‌گذاران باید با احتیاط، داده‌های بازار را دنبال کرده و از ورود هیجانی به بازار خودداری کنند.